為替の大福餅 ドル円の過去を散策 その14 ≪ドル円当時の安値79.75円の道、1993年≫

「ドル円当時の安値79.75円の道、1993年」

1993年1月から時系列でみて見ましょう。当時の為替相場は、クリントン米新大統領とその側近による、米国貿易赤字削減を目指す、政治的な要因に基づき決定されたかよく分かると思います。もちろん、ここでは目に見えない米企業の圧力があったことは間違いないと個人的に考えています。

以下は、円高の動きを時系列順にまとめてみましたが、前回の話と重複する箇所がありますが容赦下さい。

1993年1月ドル円は123.94円で取引が開始。

1993年1月20日　クリントン米大統領就任→　対日貿易赤字の削減を目指す。

1993年2月9日　バーグステン国際経済研究所所長「ドル円100～110円のまで円高誘導すべき」と発言。

1993年2月11日　フォーリー米下院議長「クリントン政権は日本に円高政策を求める」と発言。

1993年2月19日の週　ドル円124.54円から120円を割り込み118.15円まで下落、118.30円で越週。

1993年2月19日　ベンツェン財務長官発言「一層の円高が望ましい」と発言。

1993年4月2日の週　ドル円117.20円を高値に113.50円まで下落、113.65円で越週。

1993年4月16日　ワシントン日米首脳会談でクリントン大統領は「貿易不均衡の是正には円高が有効」と発言。

1993年4月22日  ドーンブッシュMIT教授は「1年後にドル円80円台が妥当」と発言→　1995年に現実化する。

1993年4月23日の週　ドル円117.70円を高値に110円を割り込み109.55円まで下落、110.65円で越週。

1993年4月27日  ベンツェン米財務長官「協調介入の用意がある」と発言→　ドル買い戻しが強まる。

1993年4月27日  サマーズ米財務次官「ドル円適正水準は110円程度」と発言、NY連銀はドル円で円売り市場介入実施。

1993年4月30日の週　NY連銀の介入で、ドル円は安値109.23円から112.45円まで値を戻し、11115円で越週。

1993年4月29日  G7の共同声明で「為替相場の過度の変動は世界経済の成長にとって好ましくない」と表明。

このように、一度は円高を阻止するドル買い介入を実施しながらも、対日貿易赤字の削減が見られず、より強硬な態度となる動きが始まりました。

1993年5月19日  ブラウン商務長官「対日貿易赤字は為替調整で是正が必要」→　再び円高圧力を強める。

1993年5月21日の週　11192円を高値に110円台を割り込み109.95円まで下落、110.40円で越週。

1993年5月25日  米財務省報告書「円高が日本の経常黒字拡大を抑制」→　円高政策へ転換の契機となる。

1993年5月28日の週　110.80円を高値に106.85円まで下落、106.90円で越週。

1993年6月3日  ベンツェン米財務長官「日本の対外黒字は世界経済の不安材料」→　OECDの会議で発言、世界各国に円高容認を求める。

1993年6月18日の週　110.15円を高値に105円を割り込み104.80円まで下落、109.55円で越週。

1993年6月30日  ベンツェン米財務長官「円高圧力停止の見返りに日本に景気刺激策を要求」

1993年8月5日  宮沢内閣総辞職。

1993年8月6日の週　105.30円を高値に103.85円まで下落、104.40円で越週。

1993年8月6日　細川内閣発足。

1993年8月13日  日本銀行円売り独マルク買い介入実施→　ドル円以外では初めて。

1993年8月13日の週　ドル円104.98円を高値に10180円まで下落、10185円で越週。

1993年8月19日  NY連銀、ドル円で円売り市場介入を実施、106.75円まで急落。

1993年8月20日の週　ドル円100.40円まで下落、介入により106.75円まで上昇、104.30円で越週。

1993年の後半の半年間のドル円相場は、8月の安値100.40円を底値に円高も収まり、大台の100円を維持し103円台から徐々に底値を切り上げ、一時11207円まで上昇し、1993年は11185円でこの年を終えました。8月の介入効果や、ベンツェン米財務長官が6月30日に日本政府に突きつけた「円高圧力停止の見返りに日本に景気刺激策を要求」が、日本の政権政党の支持率低下という政局混迷に、ある一定期間猶予を与えたとの観測も流れていました。

為替の大福餅 ドル円の過去を散策 その13 ≪円当時の最高値の流れ、その2≫

120円を割れ、TVで見たインタビューでは確か、ドル急落に関しての記者からの質問に対し笑いながら、片目を閉じたことを記憶しています。110円台に入り円高が進む中でも、ドル安容認発言を繰り返し、巨額の財政赤字を支えるために米国債を大量購入して「ザ・セイホ」と呼ばれていた生保各社は保有する米国債の為替含み損を抱えながら、売却すれば損失が表面化するため、売りたくても売れないジレンマに陥っていくのでした。また、悪いことに（会計上は良いことですが）1992年6月には外国為替等審議会で先物為替の決済延長の原則禁止が発表されたのでした。

当時のクリントン米大統領は、第一に日本との貿易赤字削減交渉と、第二にヘッジファンドに関する調査を実施しました。1993年4月16日の ワシントン・日米首脳会談でクリントン大統領は「貿易不均衡の是正には円高が有効」と発言、その後、クリントン大統領の経済コンサルタントは日本政府による市場開放の遅さに業を煮やし、1994年2月に円高・ドル安誘導をクリントン政権に提案し、従来の自動車・電機・通信業界と同様に、日本製品の輸入価格を吊り上げることを目的に、円高を容認する方針はじまり、115円台の壁を割り込み、その後100円台まで円高への道が作られました。一方のヘッジファンドに関する調査は、ウォール街の反対にあい、政治的なダメージを追うことになります。

円高・ドル安への誘導はドルの価値そのものを低下させることを意味し、自国通貨の価値の低落はウォール街などの国際金融市場に歓迎されず、ドル高を予想した証券会社は損失をこうむることになります。これを意識してかは不明ですが1993年4月27日にはNY連銀は111円台を守るべく自己勘定で円売り・ドル買い介入を実施したのですが、ご存知の通りお付き合い程度の数億ドルの介入では効果は乏しく、円高の進行が続いていきます。しかし、これは後のルービン氏が財務長官に就任することで大きくドル高へ流れを変えることになるのですが、それはまだ先のことです。

当時の市場ではアジア諸国の中央銀行がドル買いを増やしているとか、OPEC諸国が石油価格のドル決済の変更を考えているとか、ヨーロッパ諸国は統一通貨ユーロの準備を着々と進め、日本政府が、米国債を売却するのではとのウワサも飛び交っていました。

ドル円は後に、100円を割り込み、時価会計の導入で「ザ・セイホ」のドル売りが始まり、膨大な為替差損を計上、日本の生保損保業界は苦難の道を歩むことになるのです。

為替の大福餅 ドル円の過去を散策 その12 ≪円当時最高値の流れ≫

｢円最高値の流れ｣

1992年は、歴史に残るイングランド銀行とソロスファンドの戦いとなる「ポンド危機」がありました。1992年9月4日20100から始まったポンドの下落局面で、ソロスファンドはポンド売りを仕掛け、イングランド銀行による執拗なポンド買い介入を嘲り笑うかのように1993年2月5日には14063まで下落したのでした。イングランド銀行は1992年9月16日に一日に公定歩合を、10％から12％へと2度引き上げ、最終的には年15％まで通貨ポンドの防衛のために公定歩合を引き上げ、最終的に英国はEMSから一時離脱を決定したのもこの時代です。

為替の教科書にも出てくるこのポンド危機は、イギリスがEMS（欧州通貨制度）に加盟していることで、他の加盟国通貨の変動率を上下一定枠に固定するというルールを守ることが義務付けられていました。当時のイギリス経済は悪化し、この制度で変動幅が固定されていたため、為替レートが過大評価され、かろうじて水準を維持していたのです。ソロスファンドはこの間隙を狙い、総額100億ポンドとも言われているポンド売りを行い、最終的には20億ドルの利益を得たとも言われていますが、詳しくはユーロ誕生の章でご説明します。

さて、話を戻しますが、ドル円は1990年4月の160.35円をピークに、本邦機関投資家のバブル崩壊による対外資産引き上げによる円高や、1991年には140円台でのドル売り協調介入により上値は重くなり、1992年には123円～135円まで円高が進んでいました。日米強調介入による円高でも120円の大台は割り込むことはできず下げ止まっていましたが、対日強硬派の急先鋒のベンツェン財務長官の発言で、流れは一変したのです。1993年2月19日にベンツェン財務長官は「一層の円高が望ましい」と発言、1993年2月には121円台でドル売り介入実施したのでした。